【研究报告内容摘要】
2020年2月26日,长春百克鼻喷冻干流感减毒活疫苗获得药监局发布的生产批件。 国信医药观点:1)剂型是鼻喷流感疫苗最大优势。鼻喷流感减毒活疫苗通过重组技术制成,安全性在国外已得到验证,有效性有一定波动。国内现有流感疫苗均为肌肉注射的灭活疫苗,鼻喷剂型无需注射是最大优势。长春百克将长期处于鼻喷流感疫苗独家品种的地位。2)欧美上市的鼻喷减毒活疫苗flumist峰值销售约3亿美元,估计占全球市场的10%左右份额。美国市场以四价灭活疫苗为主,鼻喷疫苗与灭活疫苗价差30%左右。3)国内流感疫苗:市场空间巨大,四价快速替代。目前国内流感疫苗覆盖率仅2%,提升空间巨大,且近两年持续供不应求。四价流感疫苗上市后迅速占据了约30%市场份额,预计占比将进一步扩大。估计鼻喷流感将以较高的价格定位高端市场。4)风险提示:疫苗行业安全性事件、流感疫苗覆盖率提升不及预期。5)投资建议:公司的生长激素增长强劲,带动业绩增速超预期,并且有望继续保持高增速。鼻喷流感疫苗获批符合预期,生产可以赶上2020年的流感季,为长春百克的疫苗业务带来大弹性。我们维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润17.07/31.30/42.05亿,对应当前股价pe为57.4/31.3/23.3x,维持“增持”评级。

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