b股上市公司提高治理效能、提升企业业绩，或许才是最为正确的自救之路。
　　熊锦秋
　　前段时间b股市场大跌，5月15日东贝b股(行情900956,诊股)发布公告称，公司控股股东东贝集团，正筹划向公司除东贝集团以外的全体股东发行a股股票，并以换股方式吸收合并东贝b股事宜。笔者认为，b股公司寻找自救之路，a股是个选择，但也要因企制宜，而公司最终自救之路还是要提高经营业绩。
　　东贝b股作为纯b股公司，大股东拟换股吸收合并东贝b股，再谋求在a股整体上市，此前这个操作思路其实已有成功案例，比如2013年浙能电力(行情600023,诊股)发行a股换股吸收合并东南发电b股，浙能电力实现整体上市；之后新城b股和招商局b也都是由控股股东吸收合并后转a股整体上市。
　　大股东发行a股吸收合并b股投资者手中的b股，b股投资者变为a股投资者，然而，b股投资者多为境外人士或机构，但a股市场尚未完全对外籍人员开放，直到2018年《证券登记结算管理办法》也只允许“符合规定的外国人”开立a股证券账户。对此，东电b转a等案例提供了解决范例，中国结算对所有境外b股账户投资者，统一免费配发“a股特殊证券账户”，该账户只能卖出不能买入。这个方式值得今后b股转a股借鉴。
　　b股上市公司转a股，也并不是谁想转就能转，公司必须符合a股的上市门槛，b股转h股也同理。只有b股上市公司各方面都过得硬，才能成功转到a股或h股上市，没有相当潜质，枉谈转a股或h股。
　　对于a+b上市公司，也即发行了a、b两类股票，解决b股问题的主要办法，就是由上市公司回购b股。此前上柴b、鲁泰b(行情200726,诊股)、晨鸣b(行情200488,诊股)等均以集中竞价交易方式进行了b股回购，但这需要上市公司拥有大量资金，事实上有些回购案例并未完全完成回购计划。而且，a+b上市公司回购b股，显然也涉及到a股股东的利益，如果b股市价过于偏高于内在价值，这会损害a股股东利益。
　　因此，在上市公司回购b股决策程序上，最好也应规范流程，要实行分类表决机制，要让a股投资者单独表决。一些b股估值较为合理，股价远低于净资产，回购后将增厚每股净资产、净利润，这对a股股东有利，回购方案应该也会得到a股投资者支持。
　　显然，有些发行b股的上市公司经营惨淡，退市也是一个出路或归宿。比如5月8日东沣b(行情200160,诊股)发布公告，公司股票已连续 20个交易日（2020年4月8日-5月8日）收盘价格均低于每股1元人民币面值，股票自5月11日停牌，面临被终止上市的风险。
　　b股市场的设立，在引进外资等方面做出了贡献，当然b股投资者也由此分享了这些年中国经济高速发展的成果，而且b股投资者一定程度上享受了超国民待遇，比如a+b上市公司其b股发行价往往低于a股，b股投资者也并没有吃亏。由于b股流动性匮乏，相比之下b股估值要比a股低，但这不能成为b股回归a股享受高流动性溢价的理由。
　　无论是b股市场还是a股市场，投资者都要秉持价值投资观念买入股票，不要贪求市场流动性溢价、意图赚其它投资者的钱。
　　股票投资的真谛，就在于获得企业的发展利润，因此，b股市场也并非就得取消，上市公司也并非就得寻求所谓的什么出路，只要企业股票物有所值，投资者买入b股，坐等企业分红，不也是挺好的？b股市场甚至可以吸纳新的上市公司。因此，b股上市公司提高治理效能、提升企业业绩，或许才是最为正确的自救之路。
　　（作者系资本市场资深研究人士）

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