【研究报告内容摘要】
事件: 2019年 12月 19日,主题为“同心筑生态,前路共飞腾” 的首届飞腾生态伙伴大会在京举办。
投资要点 ft-2000/4已备货百万,与多家集成商和主机厂商开展合作: 今年 9月发布的 ft-2000/4处理器性能相比飞腾 1500a/4提升 2倍,功耗降低 1/3,从原来的 15w 降低到 10w 左右,芯片内置安全机制,支持安全标准框架 1.0标准。目前 ft-2000/4已经实现了量产,被 57家企业所采用, 联想、浪潮、长城、同方、曙光等国内厂商发布了多款基于 ft-2000/4的台式机、一体机、笔记本电脑以及工控机产品, 长城金融、浪潮金融、中电金融发布了多款基于 ft-2000/4的金融产品, 紫光恒越、迈普、迪普、网御星云等 9家安全厂商发布基于飞腾 cpu 的全新网络及安全产品,飞腾已备货百万供应市场所需。 此外, 飞腾还与华迪、浪潮、华宇、东软、东华软件、万达信息、中国系统和中国软件 8家信创领域领军集成商签署战略合作协议,联合推动飞腾 cpu 更广泛的应用。
未来 5年超 150亿元投入芯片研发, 2024年营收目标超百亿: 本次大会飞腾提出 5年规划: 资金和人力投入上, 通过混改和股份制改革打通资本市场股权融资通道;其次,将投入超 150亿用于新品研发,生态建设和区域客户保障;同时,团队规模扩大到 3000人以上。技术和产品创新上,将在从云到端、按需定制、安全可信以及开放合作方面进行部署,云计算 cpu 和嵌入式 cpu 将围绕性能和场景持续优化。市场开拓上,将巩固政务、行业办公市场,稳步提升市场占有率,开拓金融、通信、能源、交通等行业业务市场,推动产业转型升级; 同时,拓展“一带一路”国际市场,到 2024年实现营收目标超过 100亿元。
发布基于 ft-2000/4产品,飞腾将是未来公司的最大看点: 中国长城作为飞腾的最大股东和重要的合作伙伴, 在此次大会上也发布了基于ft-2000/4的世恒 df7系列台式机和嘉翔 hf7系列一体机新品。一方面,公司与国内众多 it厂商一起共同打造基于飞腾处理器的国产生态体系,将有助于公司基于 pk 体系的国产主机业务的加速增长。 另一方面, 目
前中国长城拟收购飞腾35%股权获董事会通过,预计收购完成后,飞腾
带来的收益将会进一步增厚公司营收和净利润。
盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 eps 分别为 0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应 pe 分别为 44/37/30倍。 信创业务有望在明年大规模放量,公司的 pk 体系作为国内生态较完善的国产化体系, 已经进入 2.0新阶段, 考虑新产品推出带动估值, 分业务估值给予公司 550亿市值,目标价 18.78元, 维持“买入”评级。
风险提示: 产能扩展低于预期;自主可控推进不及预期。

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