【研究报告内容摘要】
公司发布2019年度业绩预告:公司归母净利润全年预计实现16.10-18.12亿元,同比增长60-80%,业绩超预期。公司业绩高增长的驱动力一方面来源于核心子公司金赛药业保持高增长态势,另一方面自19年11月份起金赛药业少数股东权益(29.5%)开始并表,增厚了公司业绩。
按照公司业绩预告区间的中枢估算,金赛药业利润端预计实现70%左右增长,生长激素维持良好销售态势。根据公司公告,19年1-10月金赛药业实现净利润约16.15亿元(未经审计),基于公司三季报及年度业绩预告区间的中枢估算,我们预计金赛药业10月份及11-12月分别实现净利润约1+亿元、3+亿元,全年实现净利润预计超19亿元,同比增长70%左右,生长激素延续了前三季度的良好增长态势。
19年下半年水痘疫苗批签发恢复正常,鼻喷流感疫苗今年有望获批上市。根据中检院披露,2019年疫苗子公司百克生物的水痘疫苗实现批签发总量715.96万支,同比增长5.2%,其中q1-q4分别实现批签发量51.36万支、162.04万支、271.59万支、230.97万支,下半年批签发已恢复正常。另外,根据cde披露,公司在研品种鼻喷流感疫苗已完成生产注册的现场检查,2020年有望获批上市贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议。由于金赛药业少数股权已完成并表且公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为17亿元、28.32亿元、37.48亿元,其中2020与2021年金赛药业全年按照99.5%股权比例并表。考虑定增摊薄,eps分别为8.4元、13.99元、18.52元,对应当前市值的pe分别为53x/32x/24x。参考可比公司2020年平均pe36x,上调公司合理价值为503.64元/股,给予买入评级。
风险提示。生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;研发投入加大可能对公司业绩有所拖累。

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